耶律大石的军队被击溃，退至高昌回鹘王国。但这次回鹘王毕勒哥却再不迎接，而是掩杀、追袭，俘虏了耶律大石的将领撒八、迪里、突迭等。耶律大石带领败兵回到叶密立后，接受了这次出征的教训，继续“养兵待时而动。”
耶律大石西征喀喇汗王朝虽遭惨败，但及时调整了方针，与民休息，得到了当地突厥各部族的拥护，户数达到四万，疆域空前扩大，东起土兀刺河，西至也迷里河。
此时耶律大石在文武百官的拥戴下，在叶密立城登基称帝。号菊儿汗，突厥语意为“大汗”或“汗中之汗”。群臣又上汉尊号“天佑皇帝”，建元“延庆”，同时宣布金人为敌国，要联合大宋一起夹击金国。
大辽建国的声势一下子盖过了宋朝，金国的文武大臣，都认为宋朝软弱，赵构也已经被自己打服了，根本不足为虑。倒是这个西辽国家新建，士气正盛；而且耶侓大石也是当世名将，又和金国有大仇，应该先稳定大漠，然后再去征服宋朝。
这个论断也得到了完颜吴乞买的认同，所以他一纸诏书将完颜宗翰和完颜宗辅都调了回来。
经过了激烈的争论之后，最终还是决定由完颜宗翰为元帅，发燕云汉军10万和女真军一万人，令右都监耶律余睹辅助，北攻可敦城；又发燕云、河东夫数十万运粮随行。
完颜宗翰走后，完颜宗辅受命驻守陕西，主持哪里的战斗，完颜昌负责京东。傀儡刘豫迁都大名府，作为金国和大宋之间的缓冲。
金国这次发了30万大军，兵分三路南下进攻宋国，取得了一些成绩，几乎拿下了陕西和京东，中原的全境，将南宋朝廷完全赶到了长江以南，两国几乎是划江而治。只不过因为金人的人数较少，中原还是交给了傀儡刘豫代为管理。
金人虽然取得了很大的成绩，不过也受到了沉重的打击，最大的打击就是完颜娄室的死亡，其次就是他们并没有消灭北方的反抗组织。
开平军还占据着真定，中山等地，韩世忠还占领这泾源路和陕州，卢俊义也在京东站稳了脚，让金人的后方不靖，对于南宋的压力小了很多。
还有就是这次战斗金人损失严重，他们的人手本来就不多，现在已经隐隐有些压制不住手下的这些少数民族。这次他们出兵大漠，其实就是为了要杀鸡儆猴，吓唬一下这些不听话的家伙。
金国的中心虽然转移，不过他们也并没有就这么放过南宋。金主完颜吴乞买接受了金兀术的建议，对着南宋改编了策略，以怀柔为主，并且放回了宣和皇后韦氏，也就是赵高的母亲韦贵妃。
当然这只是对赵构的一些安抚，算是稍微改善一下两国的关系，不过金兀术随即派了一个人去了京东完颜昌的营中，让他找时间把此人送回南宋。这个人就是已经投降金国的秦桧！
此时南宋也发生了一见大事，给赵构带来很大的打击，也让他的心腹被驱除，大宋的权利中心出现了真空，给秦桧的入主中枢提供了机会。
这件事情的起源还要从赵构即位以来，在投降派的建议和支持下，放弃中原，准备南逃说起。由于李纲等人的反对，赵构没有逃走，只好先送隆祐太后南渡。
建炎元年八月，李纲罢相，十月，南宋小朝廷由应天府全部逃往扬州。宋赵构又宠幸内侍省押班康履等宦官，他们骄奢作乱，引起许多人的不满。
王渊受赵构宠幸，因与宦官勾结而节节高升，当上御营都统制及枢密使，王渊聚敛钱财，搜刮民脂民膏，当建炎三年二月金兵进攻时，他慌忙建议从应天府逃到扬州再到镇江的赵构逃到杭州名义上是巡视），他本人负责断后，却把战船拿来运送自己的财宝，致使数万宋兵及战马失陷敌营。
当时老百姓便耳语相传“船上的财宝都是王渊在平定陈通时，滥杀人民搜刮而来的”。而行军过程中，康履等宦官也作威作福，强占民宅。
随军的苗傅愤恨不平的说：“皇上颠沛流离至此，那些人居然还敢如此。”手下张逵也激怒军士：“若能杀死王渊及那群宦官，则大家都可以过好日子，朝廷又怎么会加罪于我们呢？”
这时南宋军队只有苗傅的军队护卫在杭州的赵构，张俊、杨沂中、刘光世、呼延通等都分守其他要害，为兵变提供了良好的条件。
王渊的过错本应受到严厉处罚，但因他交结宦官，赵构只免了他枢密使的职位，改任同签书枢密院事，而没有作其他严厉的处分，激起许多军官及士大夫的不满。
1129年3月25日赵构又下诏：“新除同签书枢密院事王渊、免进呈书押本院公事。”即允许王渊掌管枢密院事务时，可不必呈书报奏皇帝。
扈从统制苗傅自负其家族功劳很大，不满王渊的扶摇直上，愤恨地说：“汝辈使天下颠沛至此，犹敢尔耶”。
威州刺史刘正彦虽是王渊提拔的，却也不满王渊征召他的士兵，加上两人都不满王渊和宦官的作威作福，便在军中散播不满的情绪，由于军中大多是华北人，也厌恶宦官，因此得到了很多人的响应。
苗傅与幕僚王世修及王钧甫、张逵、马柔吉率领的“赤心军”议定，先杀了王渊，再除去宦官。于是他们告知王渊临安县境有盗贼，希望王渊同意他出动部队。
这时，宦官康履的侍从得到密报，有一张疑似欲兵变造反的文书，上头有“统制官田押，统制官金押”的签名字眼，“田”就是“苗”，“金”就是“刘”的代号。
康履密报赵构，赵构要他找来宰相朱胜非，并使他通知王渊。
康履见到他们表示：苗傅等人近来聚集在天竺寺附近，我们现在终于知道了他们的企图，并告知王渊：苗、刘所谓“郊外有贼”是要借口让士兵出外。
于是当晚王渊埋伏了五百精兵在天竺寺外，等待着苗刘会来要将他们正法。城中惊慌，居民皆闭门不敢出入。
哪知苗刘得到了汇报，当天正是宋神宗忌日，百官行香祭祀。事后，百官入朝听朝廷任命刘光世为检校太尉、殿前都指挥例的宣制。
苗傅和刘正彦决定先下手为强，他们命令王世修在城北桥下埋伏兵士，等王渊退朝，将其拖下马，宣称他交结宦官谋反，刘正彦将其亲手杀死。
随后包围了康履的住处，大肆捕杀宦官，并挂著王渊的首级，率军进围皇宫，兵临城下，这时赵构也渐渐得到叛乱的消息，守宫门的中军统制吴湛和叛军私通，引导苗傅的手下进城，高喊“苗傅不负国，只为天下除害。”
杭州知州康允之带着百官，请宋赵构到城楼上安定军民，否则无法制止叛乱。赵构登上城楼，凭栏问苗傅带兵造反的原因。
苗傅见了赵构，仍然山呼下拜，随即厉声指责赵构说道：“陛下信任宦官，结交宦官就可获得高位，汪伯彦、黄潜善昏庸误国却尚未流放，王渊遇敌时不能有效抵抗，却因结交康履而得到枢密的高位，自己立功不少，却只在偏远的郡担任团练，并表示已经杀了王渊，并捕杀了在外的宦官，胁迫赵构杀了康履、蓝圭、曾择三个最亲近的宦官以谢三军。”
赵构回答：“若宦官有过错可将他们流放海岛，请将军们赶快回营。”
赵构简单的希望政变就此平息。但是叛军并未退去，苗傅说道：“今天的事情都是臣一人所为，于其他人没有关系，希望陛下以天下苍生为重，杀掉那些危害的宦官，如果不杀掉他们，我们绝不会去。”
赵构说道：“我知道将军们忠义，我现在就任命苗傅为承宣使及御营都统制，刘正彦为观察使及御营副都统制。其他军士一律无罪。”
苗傅还高喊：“如果我们只想升官，只要连络宦官就好了，何必来此？”
赵构没有办法询问身边近臣的意见，浙西抚司主管时希孟说灾祸是由宦官造成的，若不把宦官全杀了就无法平息，赵构下不了手，军器监叶宗谔说：“陛下何必珍惜康履？”赵构只好用竹篮将康履垂吊下城交给叛军，马上遭到叛军腰斩。
苗、刘等还不罢休，又在城下喊道：“陛下的帝位来路不正，以后如果二帝归来，将何以自处？”
赵构派宰相朱胜非下城和叛军谈判，苗傅等请求隆祐太后来垂帘听政以及与金国议和，赵构只好答应，下诏请隆祐太后垂帘听政，苗、刘二人听诏竟拒绝下拜，进一步要求赵构退位，策立年仅三岁的皇太子赵旉为帝。
张逵厉声喝道：“民为贵，社稷次之，君为轻，望陛下今日之事应以社稷百姓为重，况且已有宋徽宗的先例，请退位吧！”
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